谁：中国大模型公司 DeepSeek；什么时候：2026 年 8 月 4 日重启谈判、计划 8 月下旬签约；做了什么：启动第二轮外部融资，目标募资 500 亿元；规模多大：投前估值约 5000 亿元，较 6 月首轮 3500 亿元投后估值高出约 43%；意味着什么：不到 5 个月内两轮融资合计将超 1000 亿元，创下中国 AI 大模型融资规模纪录，也让这家曾坚持「不融资、不上市、不商业化」的公司，加速走向资本市场叙事的中心。
本文面向关注国产大模型融资、科创板 IPO 与 Agent 算力账单的读者：梳理完整时间线、首轮/二轮数据表、算力开支与投票权结构、148 倍市销率争议、与 Kimi / 智谱 / MiniMax 横向对比，并给出六步核实清单与 FAQ。读完应能回答：钱到账了吗、估值是否官方确认、普通投资者能不能参与。
01 DeepSeek 二轮融资时间线：从「不融资」到估值翻 7 倍，只用了 4 个月
融资节奏比模型发版还密——关键节点如下（金额与估值多来自媒体援引匿名交易人士，官方尚未公开确认第二轮条款）：
- 2026 年 4 月：工商登记显示注册资本从 1000 万元增至 1500 万元，创始人梁文锋个人认购新增部分，直接持股从 1% 升至 34%，叠加其控制的宁波承恩企业管理咨询合伙企业，合计控制约 84.29% 股权——外部资本进场前的关键结构调整。同月首轮融资正式启动，V4 系列模型同期预览发布。
- 2026 年 6 月：首轮融资完成交割，募资约 500 亿元人民币（约 74 亿美元），投后估值超过 3500 亿元（不同信源口径为 520–590 亿美元区间），成为中国 AI 大模型公司史上规模最大的首轮融资。
- 2026 年 7 月 14–17 日：外媒报道 DeepSeek 启动科创板 IPO筹备，并与新投资者接触商谈第二轮融资，投前估值传闻约 4800 亿元（约 710 亿美元），较首轮投后估值再涨约 37%。同期首次曝出年化收入（ARR）约 4–5 亿美元。
- 2026 年 7 月 25–26 日：第二轮谈判突然暂停。据彭博社等多方信源，部分原因是梁文锋对首轮融资闭门投资者会议内容在网上流传感到不满，公司暂缓原定数日内签署的投资协议。
- 2026 年 8 月 4–5 日：据《财经》援引多名交易人士，第二轮融资重启，目标募资 500 亿元，投前估值约 5000 亿元，计划 8 月下旬完成签约。DeepSeek 与在谈投资人均希望本轮「低调」推进。
截至发稿，第二轮融资的具体金额、估值与时间表均来自匿名交易人士及财经媒体报道，DeepSeek 官方尚未公开确认，实际条款可能随谈判进展调整。
02 DeepSeek 首轮 vs 二轮融资：核心数据一览
把「已交割」与「洽谈中」分开看，避免把传闻数字当成已落地条款：
| 项目 | 首轮（已完成） | 二轮（洽谈中） |
|---|---|---|
| 启动时间 | 2026 年 4 月 | 2026 年 7 月中重启，8 月初再重启 |
| 完成 / 预计完成 | 2026 年 6 月 | 计划 2026 年 8 月下旬 |
| 募资金额 | 约 500 亿元人民币（约 74 亿美元） | 目标约 500 亿元人民币 |
| 估值口径 | 投后超 3500 亿元人民币 | 投前约 5000 亿元（约 700 亿美元） |
| 估值环比涨幅 | — | 约 +43% |
| 主要投资方 | 国家人工智能产业投资基金、腾讯（100 亿元）、宁德时代（50 亿元）、京东、网易、IDG 资本、正心谷、拾象资本、砺思资本等 | 首轮候补机构 + 部分首轮投资方增资 |
| 累计融资（若二轮落地） | — | 超 1000 亿元人民币（5 个月内） |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 年化经常性收入（ARR） | 约 4–5 亿美元 | 主要来自 API Token 调用；厂商未正式公开 |
| 毛利率 | 据称超过 50% | 未经独立审计确认 |
| 二轮估值对应市销率（P/S） | 约 140–150 倍 | 对比 OpenAI 约 65 倍、Anthropic 约 21 倍（交易人士估算） |
| 月活跃用户 | 超 1 亿（外部报道口径） | 具体统计方法未披露 |
若二轮按报道口径落地，DeepSeek 将在不足五个月内累计募资超 1000 亿元——融资节奏本质上是在跟算力扩张赛跑。
03 DeepSeek 5000 亿估值拆解：算力账单、无投票权 LP 与 148 倍市销率
1. 为什么突然又要缺钱：算力才是真正的账单。 DeepSeek 在完成首轮融资后不久，即宣布计划将数据中心、AI Agent 等核心部门人员规模翻倍，并被路透社报道正在自研 AI 推理芯片、招募芯片设计工程师。有分析指出，DeepSeek 每融资 100 亿元，约 70 亿元将投向算力相关支出——采购芯片、建设数据中心、租赁带宽、部署液冷系统。融资节奏本质上是在跟算力扩张节奏赛跑，而不是简单的账面估值游戏。
2. 不寻常的股权结构：多数投资人没有投票权。 首轮融资中，大部分外部资金通过一个由梁文锋控制的有限合伙企业（LP）间接进入公司，这意味着这些投资人没有投票权，且需接受五年锁定期。唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，该基金以直接持股方式进入，拥有投票权且不受锁定期限制。这一结构一方面延续了梁文锋对公司的绝对控制（合计约 84% 的股权控制力），另一方面也让外界对公司治理透明度、国资话语权保持关注——这也是本轮融资谈判中投资人尤为敏感的议题之一。
3. 148 倍市销率：这是「定价现金流」还是「定价期权」。 按照 5000 亿元投前估值与 4–5 亿美元年化收入计算，市销率约在 140–150 倍区间，远高于 OpenAI 的约 65 倍和 Anthropic 的约 21 倍。一位参与交易的投资人士评价：「对大模型的定价本质上是一种期权，而非基于现金流。」投资人押注的不是当下的收入规模，而是 DeepSeek 未来在国产算力生态、企业级 Agent 市场中占据基础设施级地位的可能性。
04 国产大模型估值竞赛对比与六步核实落地清单
一级市场对未上市头部实验室的溢价，明显高于已接受二级市场检验的同行：
| 公司 | 上市状态 | 最新估值 / 市值 | 年化收入参考 | 近半年融资节奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，筹备科创板 IPO | 二轮投前约 5000 亿元（约 700 亿美元，洽谈中） | 约 4–5 亿美元 | 4 个月内 2 轮，累计目标超 1000 亿元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 约 200 亿美元（2026 年 5 月），一度传闻寻求 300 亿美元 | 约 2 亿美元 | 6 个月内 4 轮，累计超 39 亿美元 |
| 智谱 AI（Zhipu） | 已在港股上市 | 市值约 3470 亿元人民币（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累计融资约 83 亿元人民币 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值约 2100 亿元人民币（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累计融资约 110 亿元人民币 |
DeepSeek、Kimi 的市销率均处于 140–150 倍高位区间，明显高于已上市的智谱、MiniMax。这也是国内大模型行业的特殊现象：一级市场对头部两家未上市公司的定价溢价，远高于已经接受二级市场检验的同行。
六步落地指南（如何核实与消化本轮融资信息）：
- 先标状态：把「洽谈中 / 媒体报道」与「已交割」分开记录；第二轮截至发稿仍未正式签约。
- 分清投前与投后：二轮传闻是投前约 5000 亿元，首轮已完成是投后超 3500 亿元，勿混用口径做环比。
- 核对 ARR 与 P/S：用媒体援引的 4–5 亿美元 ARR 自算市销率是否落在 140–150 倍区间，并与 OpenAI / Anthropic 倍数对照，但勿把估算当审计结论。
- 读懂股权结构含义：多数外部投资人无投票权、五年锁定；国家大基金例外——评估治理与话语权时须把这一点写进决策备忘。
- 映射到自身算力账单：若团队重度依赖 DeepSeek API 或自建 Agent，关注「融资→数据中心 / 芯片 / 人员扩张」节奏，预留 Token 与节点成本缓冲。
- 等官方与科创板节点：报道称计划 2026 年底前提交 IPO 申请、目标 2027 年挂牌；具体以监管披露与 DeepSeek 正式公告为准，勿依据传闻时间表建仓或做采购锁定。
背景制度方面：2026 年 6 月 17 日，上交所在陆家嘴论坛宣布将科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域——不要求企业盈利甚至不要求有大规模收入，只要技术实力过硬即可申报。这是 DeepSeek 筹备科创板路径的关键制度前提。相关报道与转载可见：
https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-08-05/doc-inimfmyv1588085.shtml
05 闭门会谈外流、估值泡沫质疑与 FAQ：Agent 基础设施怎么选
- 闭门会谈内容外流：第二轮融资一度暂停的直接原因，据称是梁文锋对首轮融资期间闭门投资者会议内容在网络上流传感到不满——融资规模扩大后，低调作风面临更大信息管控压力。
- 投票权结构引发关注：多数外部投资人无投票权、需锁定五年，只有国家大基金拥有直接投票权和不受锁定的安排；海外分析人士（如福布斯报道）提出公司治理与国资角色疑问，尚无官方定论。
- 估值与收入的鸿沟：140–150 倍市销率在任何成熟行业都属于极端偏高水平，即便高增长 SaaS 头部通常也只在 30–50 倍。能否兑现取决于科创板上市后能否把技术优势转化为规模化 B 端收入——目前仍未经市场验证。
FAQ 速答
- 这次到底融了多少钱，钱到账了吗？ 第二轮仍处于谈判阶段，尚未正式签约，目标募资 500 亿元，计划 2026 年 8 月下旬签约；具体以最终公告为准。
- 梁文锋此前说「不融资、不上市」，为什么现在密集融资？ 此前五年由量化基金「幻方」自筹运营；首轮于 2026 年 6 月落地，本质是应对算力扩张（数据中心、自研芯片、团队扩张）的资本开支，并为科创板 IPO 铺路。
- 投前估值 5000 亿元是官方确认的吗？ 不是。来自《财经》援引多名匿名交易人士的报道，是谈判中的参考估值，最终成交可能与传闻存在差异。
- 什么时候可能上市？ 多方报道称已启动科创板 IPO 筹备，计划 2026 年底前提交申请，目标 2027 年挂牌；时间表可能因监管与市场环境调整。
- 普通投资者现在能不能「抄底」？ 仍是未上市公司，两轮参与方均为机构投资者，普通投资者暂无直接参与渠道，只能等待未来科创板正式上市。
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以上数据多来自匿名信源与媒体报道，部分细节尚未经官方确认；发布前请务必核实最新进展与准确数字。本文数据截至 2026 年 8 月 6 日。