誰：中國大模型公司 DeepSeek；什麼時候：2026 年 8 月 4 日重啟談判、計劃 8 月下旬簽約；做了什麼：啟動第二輪外部融資，目標募資 500 億元；規模多大：投前估值約 5000 億元，較 6 月首輪 3500 億元投後估值高出約 43%；意味著什麼：不到 5 個月內兩輪融資合計將超 1000 億元，創下中國 AI 大模型融資規模紀錄，也讓這家曾堅持「不融資、不上市、不商業化」的公司，加速走向資本市場敘事的中心。
本文面向關注國產大模型融資、科創板 IPO 與 Agent 算力帳單的讀者：梳理完整時間線、首輪/二輪數據表、算力開支與投票權結構、148 倍市銷率爭議、與 Kimi / 智譜 / MiniMax 橫向對比，並給出六步核實清單與 FAQ。讀完應能回答：錢到帳了嗎、估值是否官方確認、一般投資者能不能參與。
01 DeepSeek 二輪融資時間線：從「不融資」到估值翻 7 倍，只用了 4 個月
融資節奏比模型發版還密——關鍵節點如下（金額與估值多來自媒體援引匿名交易人士，官方尚未公開確認第二輪條款）：
- 2026 年 4 月：工商登記顯示註冊資本從 1000 萬元增至 1500 萬元，創辦人梁文鋒個人認購新增部分，直接持股從 1% 升至 34%，疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約 84.29% 股權——外部資本進場前的關鍵結構調整。同月首輪融資正式啟動，V4 系列模型同期預覽發布。
- 2026 年 6 月：首輪融資完成交割，募資約 500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超過 3500 億元（不同信源口徑為 520–590 億美元區間），成為中國 AI 大模型公司史上規模最大的首輪融資。
- 2026 年 7 月 14–17 日：外媒報導 DeepSeek 啟動科創板 IPO籌備，並與新投資者接觸商談第二輪融資，投前估值傳聞約 4800 億元（約 710 億美元），較首輪投後估值再漲約 37%。同期首次曝出年化收入（ARR）約 4–5 億美元。
- 2026 年 7 月 25–26 日：第二輪談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是梁文鋒對首輪融資閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿，公司暫緩原定數日內簽署的投資協議。
- 2026 年 8 月 4–5 日：據《財經》援引多名交易人士，第二輪融資重啟，目標募資 500 億元，投前估值約 5000 億元，計劃 8 月下旬完成簽約。DeepSeek 與在談投資人均希望本輪「低調」推進。
截至發稿，第二輪融資的具體金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek 官方尚未公開確認，實際條款可能隨談判進展調整。
02 DeepSeek 首輪 vs 二輪融資：核心數據一覽
把「已交割」與「洽談中」分開看，避免把傳聞數字當成已落地條款：
| 項目 | 首輪（已完成） | 二輪（洽談中） |
|---|---|---|
| 啟動時間 | 2026 年 4 月 | 2026 年 7 月中重啟，8 月初再重啟 |
| 完成 / 預計完成 | 2026 年 6 月 | 計劃 2026 年 8 月下旬 |
| 募資金額 | 約 500 億元人民幣（約 74 億美元） | 目標約 500 億元人民幣 |
| 估值口徑 | 投後超 3500 億元人民幣 | 投前約 5000 億元（約 700 億美元） |
| 估值環比漲幅 | — | 約 +43% |
| 主要投資方 | 國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100 億元）、寧德時代（50 億元）、京東、網易、IDG 資本、正心谷、拾象資本、礪思資本等 | 首輪候補機構 + 部分首輪投資方增資 |
| 累計融資（若二輪落地） | — | 超 1000 億元人民幣（5 個月內） |
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 年化經常性收入（ARR） | 約 4–5 億美元 | 主要來自 API Token 呼叫；廠商未正式公開 |
| 毛利率 | 據稱超過 50% | 未經獨立審計確認 |
| 二輪估值對應市銷率（P/S） | 約 140–150 倍 | 對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（交易人士估算） |
| 月活躍使用者 | 超 1 億（外部報導口徑） | 具體統計方法未披露 |
若二輪按報導口徑落地，DeepSeek 將在不足五個月內累計募資超 1000 億元——融資節奏本質上是在跟算力擴張賽跑。
03 DeepSeek 5000 億估值拆解：算力帳單、無投票權 LP 與 148 倍市銷率
1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單。 DeepSeek 在完成首輪融資後不久，即宣布計劃將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek 每融資 100 億元，約 70 億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷系統。融資節奏本質上是在跟算力擴張節奏賽跑，而不是簡單的帳面估值遊戲。
2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權。 首輪融資中，大部分外部資金透過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入公司，這意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構一方面延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約 84% 的股權控制力），另一方面也讓外界對公司治理透明度、國資話語權保持關注——這也是本輪融資談判中投資人尤為敏感的議題之一。
3. 148 倍市銷率：這是「定價現金流」還是「定價期權」。 按照 5000 億元投前估值與 4–5 億美元年化收入計算，市銷率約在 140–150 倍區間，遠高於 OpenAI 的約 65 倍和 Anthropic 的約 21 倍。一位參與交易的投資人士評價：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」投資人押注的不是當下的收入規模，而是 DeepSeek 未來在國產算力生態、企業級 Agent 市場中佔據基礎設施級地位的可能性。
04 國產大模型估值競賽對比與六步核實落地清單
一級市場對未上市頭部實驗室的溢價，明顯高於已接受二級市場檢驗的同行：
| 公司 | 上市狀態 | 最新估值 / 市值 | 年化收入參考 | 近半年融資節奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，籌備科創板 IPO | 二輪投前約 5000 億元（約 700 億美元，洽談中） | 約 4–5 億美元 | 4 個月內 2 輪，累計目標超 1000 億元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 約 200 億美元（2026 年 5 月），一度傳聞尋求 300 億美元 | 約 2 億美元 | 6 個月內 4 輪，累計超 39 億美元 |
| 智譜 AI（Zhipu） | 已在港股上市 | 市值約 3470 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 83 億元人民幣 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值約 2100 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 110 億元人民幣 |
DeepSeek、Kimi 的市銷率均處於 140–150 倍高位區間，明顯高於已上市的智譜、MiniMax。這也是國內大模型行業的特殊現象：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。
六步落地指南（如何核實與消化本輪融資資訊）：
- 先標狀態：把「洽談中 / 媒體報導」與「已交割」分開記錄；第二輪截至發稿仍未正式簽約。
- 分清投前與投後：二輪傳聞是投前約 5000 億元，首輪已完成是投後超 3500 億元，勿混用口徑做環比。
- 核對 ARR 與 P/S：用媒體援引的 4–5 億美元 ARR 自算市銷率是否落在 140–150 倍區間，並與 OpenAI / Anthropic 倍數對照，但勿把估算當審計結論。
- 讀懂股權結構含義：多數外部投資人無投票權、五年鎖定；國家大基金例外——評估治理與話語權時須把這一點寫進決策備忘。
- 映射到自身算力帳單：若團隊重度依賴 DeepSeek API 或自建 Agent，關注「融資→資料中心 / 晶片 / 人員擴張」節奏，預留 Token 與節點成本緩衝。
- 等官方與科創板節點：報導稱計劃 2026 年底前提交 IPO 申請、目標 2027 年掛牌；具體以監管披露與 DeepSeek 正式公告為準，勿依據傳聞時間表建倉或做採購鎖定。
背景制度方面：2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇宣布將科創板第五套上市標準適用範圍擴大至人工智慧領域——不要求企業盈利甚至不要求有大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這是 DeepSeek 籌備科創板路徑的關鍵制度前提。相關報導與轉載可見：
https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-08-05/doc-inimfmyv1588085.shtml
05 閉門會談外流、估值泡沫質疑與 FAQ：Agent 基礎設施怎麼選
- 閉門會談內容外流：第二輪融資一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪融資期間閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿——融資規模擴大後，低調作風面臨更大資訊管控壓力。
- 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排；海外分析人士（如福布斯報導）提出公司治理與國資角色疑問，尚無官方定論。
- 估值與收入的鴻溝：140–150 倍市銷率在任何成熟行業都屬於極端偏高水平，即便高成長 SaaS 頭部通常也只在 30–50 倍。能否兌現取決於科創板上市後能否把技術優勢轉化為規模化 B 端收入——目前仍未經市場驗證。
FAQ 速答
- 這次到底融了多少錢，錢到帳了嗎？ 第二輪仍處於談判階段，尚未正式簽約，目標募資 500 億元，計劃 2026 年 8 月下旬簽約；具體以最終公告為準。
- 梁文鋒此前說「不融資、不上市」，為什麼現在密集融資？ 此前五年由量化基金「幻方」自籌營運；首輪於 2026 年 6 月落地，本質是應對算力擴張（資料中心、自研晶片、團隊擴張）的資本開支，並為科創板 IPO 鋪路。
- 投前估值 5000 億元是官方確認的嗎？ 不是。來自《財經》援引多名匿名交易人士的報導，是談判中的參考估值，最終成交可能與傳聞存在差異。
- 什麼時候可能上市？ 多方報導稱已啟動科創板 IPO 籌備，計劃 2026 年底前提交申請，目標 2027 年掛牌；時間表可能因監管與市場環境調整。
- 一般投資者現在能不能「抄底」？ 仍是未上市公司，兩輪參與方均為機構投資者，一般投資者暫無直接參與管道，只能等待未來科創板正式上市。
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以上數據多來自匿名信源與媒體報導，部分細節尚未經官方確認；發布前請務必核實最新進展與準確數字。本文數據截至 2026 年 8 月 6 日。