오픈 가중치 R1·V4 시리즈를 만든 중국 AI 연구소 DeepSeek가 2차 펀딩 협상을 재개했습니다. 목표는 프리머니 밸류에이션 약 5000억 위안(약 70억 달러), 조달 규모 약 500억 위안(약 7억 달러)입니다. 2개월 전 1차 대비 밸류에이션은 약 43% 상승했으며, 2차가 마무리되면 5개월 이내 총 조달액이 140억 달러 이상에 달할 수 있습니다.
본 글은 중국 AI 펀딩, STAR Market IPO 준비, Agent 연산 비용을 추적하는 독자를 대상으로 합니다. 4~8월 타임라인, 1차·2차 대조표, 의결권 구조, 148배 P/S 산출, Moonshot·Zhipu·MiniMax 동종 비교, 6단계 검증 체크리스트와 FAQ를 제공합니다. 읽은 뒤 자금이 실제로 들어왔는지, 70억 달러 밸류가 확정인지, 일반 투자자가 참여할 수 있는지 판단할 수 있어야 합니다.
01 타임라인: 「모금 안 한다」에서 4개월 만에 70억 달러 밸류까지
딜 속도는 모델 출시보다 빠릅니다. 아래 일정의 2차 수치는 DeepSeek 공식 발표가 아니라 중국 경제 매체가 인용한 익명 딜메이커 출처입니다.
- 2026년 4월: 기업 등기 변경으로 등록 자본금이 늘고, 창업자 양문봉이 신주를 직접 인수해 직접 지분을 1%에서 34%로 확대했습니다. 그가 지배하는 법인과 합산하면 총 지배력은 약 84.29%에 달합니다. 이 지배 구조가 이후 외부 자본 유입 방식을 결정했습니다. 같은 달 DeepSeek는 사상 첫 외부 펀딩을 열고 V4 시리즈 프리뷰를 공개했습니다.
- 2026년 6월: 1차 라운드가 약 500억 위안(약 74억 달러) 규모로 마감되며 포스트머니 밸류에이션은 3500억 위안 이상(출처에 따라 약 520~590억 달러)으로 보고되었습니다. 중국 AI 역사상 최대 1차 조달입니다. 양문봉이 200억 위안, Tencent 100억 위안, CATL 50억 위안을 투입하고 JD.com, NetEase, IDG Capital, 중국 국가 AI 산업 투자펀드 등이 참여했습니다.
- 2026년 7월 14~17일: 다수 매체가 DeepSeek가 STAR Market(상하이) IPO를 준비하고, 프리머니 밸류에이션 약 710억 달러(약 4800억 위안)——1차 포스트머니 대비 약 37% 상승——로 2차 협상을 진행 중이라고 보도했습니다. 같은 시기 DeepSeek ARR이 약 4~5억 달러(대부분 API Token 사용)로 처음 공개되었습니다.
- 2026년 7월 25~26일: 2차 협상이 급격히 중단되었습니다. Bloomberg 등에 따르면 양문봉이 비공개 투자자 회의 발언이 온라인에 유포된 것에 불만을 표했고, DeepSeek는 일부 대기 투자자에게 서명을 보류하라고 전했다고 합니다.
- 2026년 8월 4~5일: Caijing이 인용한 딜메이커에 따르면 협상이 재개되었고, 여전히 500억 위안 조달·프리머니 약 5000억 위안(약 70억 달러)을 목표로 8월 말 서명을 기대한다고 합니다. 양측 모두 이번 라운드를 저조하게 유지하려는 분위기로 전해집니다.
2차 라운드의 조달액·밸류에이션·일정은 모두 익명 딜메이커와 경제 매체 출처입니다. 서명 전까지 조건이 바뀔 수 있습니다.
02 숫자 한눈에: 1차 마감 vs 2차 협상 중
「마감」과 「협상 중·매체 보도」를 열로 분리해 읽어야 합니다.
| 항목 | 1차(마감) | 2차(협상 중) |
|---|---|---|
| 협상 개시 | 2026년 4월 | 7월 중순 재개, 중단 후 8월 4~5일 재개 |
| 예상·실제 마감 | 2026년 6월 | 2026년 8월 말(계획) |
| 조달 규모 | 약 500억 위안(약 74억 달러) | 목표 약 500억 위안(약 7억 달러) |
| 밸류에이션 기준 | 포스트머니 3500억 위안 이상 | 프리머니 약 5000억 위안(약 70억 달러) |
| 밸류 상승률 | —— | 1차 대비 약 +43% |
| 주요 투자자 | 국가 AI 산업 투자펀드, Tencent(100억 위안), CATL(50억 위안), JD.com, NetEase, IDG Capital, Loyal Valley Capital, Shixiang Capital | 1차 차순위 투자자 + 기존 투자자 지분 확대 |
| 2차 마감 시 합산 | —— | 5개월 이내 1000억 위안 이상(약 140억 달러) |
| 지표 | 수치 | 비고 |
|---|---|---|
| 연환산 매출(ARR) | 약 4~5억 달러 | 대부분 API Token; 공식 공시 아님 |
| 매출총이익률 | 보도상 50% 이상 | 독립 감사 미확인 |
| 내재 P/S(주가매출비율) | 약 140~150배 | OpenAI 약 65배, Anthropic 약 21배(딜메이커 추정) |
| 월간 활성 사용자 | 1억 명 이상(외부 보도) | 집계 방법 미공개 |
2차가 보도된 조건으로 마감되면 DeepSeek는 5개월 이내 140억 달러 이상을 조달합니다. 펀딩 속도는 밸류에이션 헤드라인만이 아니라 연산 인프라 확장과의 경주입니다.
03 딜 내부: 연산 비용, 의결권, 148배 P/S
실제 청구서는 연산입니다. 1차 마감 직후 DeepSeek는 데이터센터·AI Agent 팀 인력을 2배로 늘리겠다고 밝혔고, Reuters는 자체 AI 추론 칩 개발을 위해 칩 설계 엔지니어를 채용 중이라고 보도했습니다. 업계 분석에 따르면 DeepSeek가 100억 위안을 조달할 때 약 70억 위안이 칩·데이터센터·대역폭·액체 냉각 등 연산 관련 지출로 직행합니다.
대부분 투자자는 의결권이 없습니다. 1차에서 대부분의 외부 자본은 양문봉이 지배하는 유한책임조합을 통해 유입되었고, 해당 투자자는 의결권 없음·5년 락업 조건을 받았습니다. 예외는 중국 국가 AI 산업 투자펀드로, 직접 투자하여 의결권과 락업 면제를 확보했습니다. 이 구조가 양문봉의 지배력을 약 84% 수준으로 유지하고, Forbes 등이 지적한 지배구조·국가 영향력 논란의 배경입니다.
148배 P/S는 미래에 대한 옵션이거나 경고 신호입니다. 프리머니 70억 달러 대 ARR 4~5억 달러로 내재 P/S는 약 140~150배에 달하고, OpenAI 약 65배·Anthropic 약 21배를 크게 상회합니다. 한 딜메이커의 평가를 중국 보도에서 옮기면 「기초모델 기업의 가격 책정은 본질적으로 현금흐름 밸류에이션이 아니라 옵션에 대한 베팅」입니다. 투자자는 DeepSeek가 중국 연산 생태계·기업 Agent 시장에서 인프라급 플레이어가 될 가능성에 가격을 매기고 있습니다.
04 Moonshot·Zhipu·MiniMax 동종 비교와 6단계 검증
미상장 연구소의 사모 프리미엄은 상장 동종사보다 높게 형성되어 있습니다.
| 기업 | 상장 상태 | 최신 밸류·시총 | 보도 ARR | 최근 펀딩 속도 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 비상장, STAR Market IPO 준비 | 프리머니 약 5000억 위안(약 70억 달러, 협상 중) | 약 4~5억 달러 | 4개월 2라운드, 합산 140억 달러 목표 |
| Moonshot AI(Kimi) | 비상장 | 약 200억 달러(2026년 5월); 이후 300억 달러 목표 보도 | 약 2억 달러 | 6개월 4라운드, 합산 약 39억 달러 |
| Zhipu AI(Z.ai) | 상장(홍콩) | 약 3500억 위안 시총(2026년 5월) | 미공개 | IPO 전 약 83억 위안 조달 |
| MiniMax | 상장(홍콩) | 약 2100억 위안 시총(2026년 5월) | 미공개 | IPO 전 약 110억 위안 조달 |
DeepSeek와 Moonshot 모두 P/S 약 140~150배를 달하고, 상장된 Zhipu·MiniMax 시총 대비 프리미엄이 큽니다. 사모 투자자는 아직 공개 시장 검증을 받지 않은 연구소에 더 높은 가격을 지불하는 단계입니다.
6단계 검증 체크리스트:
- 상태를 명확히 표기합니다: 「협상 중·매체 보도」와 「마감」을 분리합니다. 2차는 본문 작성 시점에 공식 서명 전입니다.
- 프리·포스트머니를 혼동하지 않습니다: 2차 논의는 약 70억 달러 프리머니이고, 1차 마감은 3500억 위안 이상 포스트머니입니다.
- P/S를 직접 재계산합니다: 보도 ARR 4~5억 달러와 프리머니 70억 달러로 140~150배인지 확인하고, OpenAI·Anthropic 배수와 비교하되 추정치를 감사 확정 수치로 취급하지 않습니다.
- 지분 구조를 읽습니다: 대부분 외부 투자자는 무의결·5년 락업이고, 국가 AI 산업 투자펀드만 직접 의결권·락업 면제를 받았습니다. 지배구조 메모에 반드시 포함합니다.
- 자체 연산 비용에 매핑합니다: 스택이 DeepSeek API·자체 호스팅 Agent에 의존한다면 「조달 → 데이터센터·칩·인력」을 용량 신호로 보고 Token·노드 여유를 예산에 넣습니다.
- 공식·STAR Market 마일스톤을 기다립니다: 보도는 2026년 말 IPO 신청·2027년 상장을 목표한다고 합니다. 미확인 일정에 구매·포지션을 고정하지 않습니다.
규제 배경: 2026년 6월 17일 상하이 증권거래소가 STAR Market 「5번 상장 기준」을 확대해 AI 기업이 수익성·매출 규모가 작아도 기술력이 충분하면 신청할 수 있게 했습니다. DeepSeek의 보도된 IPO 경로가 현실적인 이유입니다. 관련 보도:
https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2026-08-05/doc-inimfmyv1588085.shtml
05 논란, FAQ, Agent 인프라 선정
- 비공개 회의 발언 유출이 딜을 멈췄습니다. 7월 중단은 1차 투자자 발언이 온라인에 퍼진 것에 대한 양문봉의 불만과 연결되어 보도되었습니다. 투자자 기반이 커질수록 저조 유지가 어려워집니다.
- 의결권 구조가 외부 검토를 받습니다. 대부분 외부 투자자는 무의결·5년 락업이고, 국가 AI 산업 투자펀드만 직접 의결권·락업 면제를 받았습니다. Forbes·CIW 등이 지배구조 질문을 제기했고 DeepSeek는 공개적으로 해소하지 않았습니다.
- 밸류와 매출 간격은 여전히 미해결입니다. P/S 140~150배는 SaaS 상위권 30~50배보다도 극단적입니다. STAR Market 상장 후 기술 우위를 기업 매출로 전환할 수 있는지는 공개 시장이 아직 검증하지 않았습니다.
자주 묻는 질문 FAQ:
- Q: 2차 펀딩이 실제로 마감되었습니까? A: 아직 아닙니다. 본문 작성 시점 협상 중이며 2026년 8월 말 마감을 목표합니다. 최종 조건은 달라질 수 있습니다.
- Q: 왜 이토록 빨리 또 모금합니까? A: 보도는 데이터센터 급속 확장, 자체 AI 칩, Agent·인프라 인력 증원을 가리킵니다. 1차 조달로는 capex가 부족하다는 해석이 많습니다.
- Q: 70억 달러 밸류에이션이 확정되었습니까? A: 아닙니다. Caijing 등이 인용한 익명 딜메이커 출처이며 DeepSeek 공식 발표가 아닙니다.
- Q: 이 밸류에서 투자자 지배력이 늘어납니까? A: 반드시 그렇지는 않습니다. 1차에서 대부분 외부 투자자는 무의결·5년 락업이었고, 국가 AI 산업 투자펀드만 직접 의결권을 받았습니다.
- Q: 언제 상장하고 해외 일반 투자자가 참여할 수 있습니까? A: 보도는 2026년 말 STAR Market 신청·2027년 상장을 가리킵니다. 이번 사모 라운드는 기관 전용이며, 해외 일반 투자자 접근은 상장 이후 간접 경로가 현실적입니다.
빌더 관점에서 워크플로가 클라우드 API에만 의존하면 지연·Token 청구 변동·모델 라우트 변경이 병목이 됩니다. 순수 로컬 가중치 호스팅은 통합 메모리·7×24 가동·다노드 확장에 제약이 있습니다. Claude Code, OpenClaw, Xcode CI/CD를 완전한 macOS 환경에서 7×24 가동해야 하는 팀에게 CALMVPS Mac Mini M4 베어메탈 임대가 일반적으로 더 나은 선택입니다. Apple Silicon 독점, 6개 리전 탄력 전환, 약 120초 배포. 기종·실시간 요금은 CALMVPS 가격 페이지를 확인하세요.
본문 수치 대부분은 공식 공시가 아니라 익명 출처·매체 보도입니다. 행동 전 최신 확정 수치를 재확인하세요. 본문 데이터는 2026년 8월 6일 기준입니다.